专题：ATFX外汇专栏投稿
1月16日，ATFX：传统逻辑下，中央银行加息，本币具有升值倾向。这种规律显然不适用于现在的日本：2025年，日本央行加息两次，累计50基点。放眼全球主要发达国家，只有日本央行采取了加息政策。理论上日元应当傲视全球，币值不断走高。
2025全年，USDJPY从最低价139.88，持续上涨至最高价158.87，贬值幅度13.57%，超出大部分主流非美货币。现实行情与逻辑分析严重背离，日元非但没有在央行加息期间升值，反而以夸张的贬值走势震惊市场。
出现这种不符合逻辑的走势，必定有某种更具冲击力的因素在主导日元币值。
▲ATFX图
即便日本央行数次加息，当前的基准利率也仅为0.75%，远低于美国的3.75%、中国的3%、德国的2.15%。意味着，加息后的日元，依旧没有摆脱“融资货币”的命运：金融机构低息融入日元，兑换成美元后，投向利率更高的货币和资产。
也就是说，在日本央行加息期间，日本国内的资金通过各种方式流出了日本，最终导致日元币值的下降。
这种情况存在一种临界点：当日本央行加息到一定程度，比如与欧美国家的平均利率持平，借入日元的成本急剧升高，国际资金就开始纷纷流入日本。大量资金回流，会导致日本通胀高企，同时，也将大大提升日元的币值。
主流观点认为，2026年，日本央行还将加息两次，每次25基点。据此推算，年底时，日本的基准利率将来到1.25%。考虑到美联储将在2026年降息3次左右，累计75基点，基准利率有望降低至3%。日本和美国的利差显著收窄，日元有可能实现超出预期的升值走势。
需要提醒的是，市场上存在一种观点：日本央行加息是中短期行为，因为日本的通胀不稳定，加息可能导致日本出现更大规模的衰退。这也是导致现阶段日本央行加息不被看好，日元持续贬值的重要因素。
▲ATFX图
行情方面，小时周期，USDJPY处于短期回调态势。今日盘中（截至欧盘初）触及低点157.95点，有获得支撑迹象，下影线偏长。不过，市价距离通道线下轨仍有一段距离，仍存下跌可能性。考虑到前一轮反弹波段已经达到黄金分割区间158.6~158.9内部，所以本轮下跌走势触及通道下轨的概率相比获得支撑反弹的概率更高。
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责任编辑：陈平
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